光伏上游化工原材料
◆金屬硅品種多，下游應用廣泛
金屬硅，又稱結晶硅或工業硅，是由石英和焦炭在電熱爐內冶煉成的產品，主成分硅元素的含量在 97-99%左右，其余雜質為鐵、鋁、鈣等。金屬硅的分類通常按金屬硅成分所含的鐵、鋁、鈣三種主要雜質的含量來分類。按照金屬硅中鐵、鋁 、鈣的含量，可把金屬硅分為553、441、411、421、3303、3305、2202、2502、1501、1101等不 同的牌號。（例如421#金屬硅中鐵含量不大于0.4%、鋁含量不大于0.2%，鈣含量不大于0.1%）。
◆金屬硅三大下游應用，有機硅、多晶硅大幅拉動金屬硅需求
金屬硅三大下游主要用于有機硅、多晶硅、鋁合 金，2020年全球有機硅、多晶硅、鋁合金需求126 萬噸、66萬噸、106萬噸，占比分別為41.6%、 21.8%、35.0%。2020年國內有機硅、多晶硅、鋁合金需求66萬噸、 49萬噸、45萬噸，占比分別為40%、30%、28%。
1.2EVA（乙烯-醋酸乙烯共聚物）◆國內EVA進口依存度高，未來1-2年有望持續景氣
乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）是由乙烯（E）和醋酸乙烯（VA）共聚得到，通常VA含量在5%-40%。VA含 量越低，EVA性質越接近低密度聚乙烯（LDPE）；VA含量越高，EVA性質越接近橡膠。與聚乙烯（PE） 相比，EVA由于在分子鏈中引入醋酸乙烯單體，從而降低了高結晶度，提高了韌性、抗沖擊性、填料相溶 性和熱密封性能，被廣泛用于發泡鞋材、功能性棚膜、包裝模、熱熔膠、電線電纜及玩具等領域。
EVA屬于先進高分子材料行業-高性能樹脂-高性能聚烯烴塑料。因其具備高透明度和高粘著力，適用于玻璃 和金屬等各種界面；而良好的耐環境壓力使其可以抵抗高溫、低溫、紫外線和潮氣。我國EVA樹脂主要用 于光伏膠膜、發泡料、電纜料、涂覆、熱熔膠以及農膜等。隨著我國光伏產業、預涂膜技術和無鹵阻燃電 纜的發展，光伏膠膜、涂覆、電線電纜已成為EVA樹脂的重要下游，在未來我國產業升級的過程中，應用 于光伏封裝膠膜、薄膜、預涂膜及電纜生產等新興技術應用中的高端EVA樹脂產品需求將進一步增大。
我國EVA進口依存度高，未來進口替代空間大。 中國EVA在2017-2020年均無新增產能，但產能利 用率從2016年63.02%增加到2020年的76.21%。2020年國內產能97.2萬噸，產量74萬噸，表觀消 費量187.5萬噸，進口118.0萬噸，進口依存度高 達63.1%，未來國產化空間較大。從終端行業發展 來看，光伏、電纜等高新行業對EVA需求量增長 迅速，成為拉動EVA需求的主要動力。
1.3純堿◆我國純堿供需緊平衡，下游主要生產玻璃
全球純堿產能約 7000 萬噸/年，根據百川盈孚數據， 我國產能約 3231 萬噸/年，占比近 46%。2021 年 1-8月國內純堿產量約 1854.08萬噸，同比增長 9.13%，行業實際開工率81.83%。我國是純堿凈出 口國，2021年1-7月凈出口38.25萬噸。玻璃在純堿 下游需求中占比約60%，其次是洗滌劑、無機鹽等。
◆光伏玻璃項目不再要求產能置換，光伏玻璃新增產能確定性強
2016-2020年純堿表觀消費量變化不大，2021年1-7月表觀消費量約1582.89萬噸，同比增長10.77%。后續光伏 玻璃需求將拉動純堿消費量。2021年7月20日，工信部印發修訂后的《水泥玻璃行業產能置換實施辦法》，工信部對光伏玻璃需求進行了預測， 預計到2025年，光伏壓延玻璃缺口較大，光伏玻璃產能的結構性短缺問題已經顯現?！掇k法》對光伏玻璃產能置 換實行差別化政策，保持平板玻璃產能置換比例不變，新上光伏玻璃項目不再要求產能置換，但要建立產能風險 預警機制，新建項目由省級工業和信息化主管部門委托全國性的行業組織或中介機構召開聽證會，論證項目建設 的必要性、技術先進性、能耗水平、環保水平等，并公告項目信息，項目建成投產后企業履行承諾不生產建筑玻 璃?！掇k法》自2021年8月1日起施行。
1.4三氯氫硅◆三氯氫硅主要用于生產多晶硅、硅烷偶聯劑
三氯氫硅（Cl3HSi）又稱三氯硅烷、硅氯仿，是鹵硅烷系列化合物中最重要的一種產品。三氯氫硅主要用于生 產多晶硅、硅烷偶聯劑，其中多晶硅主要應用于太陽能電池、半導體材料、金屬陶瓷材料、光導纖維；硅烷偶聯 劑主要應用于表面處理劑、無機填充塑料、增粘劑、密封劑、特種橡膠粘合促進劑等領域。
目前，三氯氫硅的合成方法主要有兩種：一種是傳統的合成方法，即硅氫氯化法：該方法是用冶金級硅粉或硅鐵 、硅銅作原料與HCl氣體反應，反應在330～380℃和0.05～3MPa下進行。另一種是四氯化硅氫化法：該反應為 平衡反應，為提高三氯氫硅的收率，優選在氯化氫存在下進行，原料采用冶金級硅粉通過預活化除去表面的氧化 物后，可進一步提高三氯氫硅的收率，反應在溫度400～800℃和壓力2～4MPa下進行。其中，硅氫氯化法以其 技術成熟、適合產業化生產等特點，是目前三氯氫硅生產企業普遍采用的首選工藝。
2鋰電上游化工原材料
◆溶劑主要以碳酸酯類為主，常用溶劑包括5種
電解液溶劑以碳酸酯類為主，按照結構分為環狀與鏈狀碳酸酯。 環狀碳酸酯介電常數高、離子電導率高，能夠在負極表面形成穩定的SEI膜，但其粘度較大。環狀碳酸酯在溶劑中質量 占比約40%，主要分為碳酸乙烯酯（EC）、碳酸丙烯酯（PC），EC的介電常數更高、化學穩定性高、熔點低，低溫性 能更佳，是主要應用的環狀碳酸酯。鏈狀碳酸酯粘度比環狀碳酸酯低，電化學穩定性更好，能夠提高電解液低溫性能。環狀碳酸酯在溶劑中質量占比大約為 60%左右，主要分為碳酸二甲酯（DMC）、碳酸二乙酯（DEC）、碳酸甲乙酯（EMC），三者在不同電池種類中配比 有較大差別，一般來說三元電池中EMC占比較高，而磷酸鐵鋰電池中DMC占比較高。
◆碳酸酯類溶劑下游以電解液為主，DMC可用于涂料、聚碳等領域
DMC下游應用廣泛，其余碳酸酯溶劑主要應用于鋰電池材料。按照純度不同，碳酸酯類溶劑一般分為工業級和電池級， 工業級DMC可用于涂料、醫藥/農藥中間體溶劑，也可以用作反應原料生產非光氣法聚碳酸酯。電池級DMC、DEC、 EMC、EC、PC主要應用于鋰電池材料，除了應用于溶劑，也可以用于制備添加劑等。
2.2PVDF◆PVDF性能優異，是規模第二大的氟樹脂
聚偏氟乙烯（PVDF）是VDF的均聚物或少量改性單體和VDF的共聚物，屬于可熔融加工氟樹脂，是市場規模僅次于PTFE的第 二大氟樹脂。PVDF的推薦使用溫度為-60℃-150℃，具有良好的抗化學腐蝕、抗水解、抗紫外線和耐氣候性能，機械強度優于其 他氟樹脂，可燃性低，電絕緣性能好。Pennwalt公司于1965年建立了第一家大規模工業化PVDF生產裝置，此后PVDF的生產和 應用得到了發展。根據加工工藝和用途可分為涂料級、模壓級、擠出級、線纜級、薄膜級、電池級。
PVDF由VDF聚合得到，聚合時也可加入共聚單體如HFP、CTFE、TFE以改性，通常是為了抗改變沖擊強度和伸長率。VDF生 產PVDF的聚合是由自由基加成聚合，聚合方法有乳液聚合、懸浮聚合和溶液聚合，在工業化生產中，乳液聚合和懸浮聚合均占 有絕對優勢。乳液聚合 也 適用于HFP和VDF共聚制改性PVDF，聚合結束后放出乳液，將乳液凝聚則可得到粉狀PVDF，將粉料 烘干后送擠出機進行熔融擠出造粒則可得到粒料；懸浮聚合相比于乳液聚合的優勢在于可以減少反應壁上聚合物的沉積黏壁，產 品雜質較少，無須使用表面活性劑，后續處理更簡單。目前國內由乙炔路線和VDC路線生產R142b，PVDF生產路徑則包括 R142b、VDC、R143a、R152a等路線，不同的技術路徑要求選擇不同的熱解溫度、催化劑及促進劑。
鋰電池級PVDF對于產品純度、分子量要求更高，工藝更加復雜，生產存在一定壁壘。在全球新能源車迅猛發展的背景下，鋰電 池對PVDF 樹脂的用量急劇增加。然而，PVDF及配套R142b項目擴產建設、審批周期較長，同時，轉產需要對設備進行技改， 包括引發劑、設備條件、溫度及壓力等方面均需要調整。據氟化工數據，PVDF 樹脂的擴產周期約2- 3 年，產能增速嚴重滯后于 鋰電池需求增速。目前非鋰電池級PVDF的盈利情況同樣較好，企業也需要照顧非鋰電池級PVDF客戶的需求，部分可以轉產鋰 電池級PVDF的企業也會保留一定非鋰電池級PVDF產能。
2.3磷酸鐵鋰◆鋰電池迎來爆發期，上游材料需求量有望大幅增長
近5年內，鋰電池下游行業迎來快速發展。據GGII和EVTank數據，2016-2020年，全國鋰電池出貨量由64GWh增長至 143GWh，CAGR達到22.26%；2020難，全球鋰電池出貨量達到294.5GWh，同比增長26.4%。2020年，在國內鋰電池出貨 量中，動力電池對鋰電池的需求量占比為56%，動力電池基數大且增速快，為鋰電池需求帶來了最大的增量。
國內新能源汽車滲透率不斷提高。隨著新能源汽車體驗改善、價格回落、配套設施逐漸完善，新能源汽車獲得了消費者的廣 泛接受，新車型持續推出，產銷量不斷增長。2015年國內新能源汽車銷量僅為33.11萬輛，2020年銷量達到136.73萬輛，保 持高速增速。我國新能源汽車滲透率高于全球水平，2020年，我國新能源汽車滲透率為5.8%，而2021年8月，滲透率升至 17.1%，《新能源汽車產業發展規劃2021-2035年》中目標為到2025年，新能源汽車滲透率達到20%，目前來看目標有望提 前實現。2021年國內新能源汽車補貼退坡，但銷量反而大幅增長，消費者對新能源汽車的接受程度已大幅提高，補貼對國內 新能源汽車需求影響減弱。
3能耗雙控受益行業
◆國內PVC 生產以電石法為主，行業處于飽和狀態
聚氯乙烯(PVC)是由氯乙烯單體(VCM)聚合而成的一種常用熱塑性塑料，是中國消費量第一、全球消費量第二的通用 型合成樹脂材料。PVC具有良好的機械性能和物理性能，在阻燃、耐腐蝕以及絕緣等方面具有顯著的性能特點，廣 泛應用于人造革、電纜料、薄膜、板村、壁紙、地板卷材、蓄電池隔板和玩具等行業。PVC生產方式：PVC主要分為乙烯法和電石法兩種生產工藝，電石法主要原料為電石，消耗煤炭和鹽資源，乙烯法 的主要原材料為石油。我國富煤少油，主要采用電石法生產PVC樹脂，多數PVC企業同時配套氯堿化工，使生產成 本大大降低。國內電石法PVC產能占比80%左右。
◆能耗“雙控”下，電石供應受限，PVC生產成本提升
據隆眾資訊統計，內蒙古地區2020年電石產量964萬噸，占全國產量高達33.38%。上半年內蒙古地區因能耗雙控停車、提前檢修 或限產限電企業涉及電石的日損失量約4200噸，約占全國總產量的5.3%。根據隆眾資訊，2021年內蒙古單位地區生產總值能耗 降低目標為5%，即單個企業的能耗總值較去年相比降低5%，2021年內蒙古的電石總產量預計減少55萬噸。電石下游84.1%用于生產聚氯乙烯（PVC），電石供應量的減少導致電石價格迅速上漲，電石法PVC生產成本增加，導致 PVC 價格強勢上漲。
3.2黃磷-磷酸-草甘膦◆磷化工始于磷礦石，下游分布廣闊
磷化工以磷礦石為起點，磷灰石是工業上用于提取磷元素的主要磷礦石。磷化工產品磷肥、農藥、磷酸鹽、磷酸等，廣 泛應用于農業、食品、阻燃劑、洗滌劑、電子等行業。據百川盈孚數據，磷肥、黃磷、磷酸鹽分別占磷礦石下游比例分 別為71%、16%、7%、6%。
◆黃磷為磷化工重要中間材料
黃磷處于磷化工產業鏈的中游，為磷化工關鍵材料。黃磷生產工藝分為電爐法和高爐法，當前主流工藝為電爐法，電爐法黃磷 以焦炭、磷礦石和硅石為原材料。黃磷下游主要為熱法磷酸和草甘膦，其他下游產品包括三氯化磷、五氧化二磷、 赤鱗、五 硫化二磷等。黃磷為高能耗產品，電費占成本比重大。生產黃磷需要將電爐加熱至1400-1500℃，生產每噸黃磷大約需要消耗13,000-15,000 度電，因此電費在黃磷成本中占比較高，通?？梢赃_到營業成本的50%左右，以0.55元/度的電價計算，噸黃磷電費達到7,150- 8,250元。
3.3燒堿◆燒堿企業生產工藝發生變革，進入壁壘不斷加大
燒堿，學名氫氧化鈉，是最基本的化工原料之一。市售燒堿有固態和液態兩種，常見產品有96%或99%的片堿和32%離子 膜液堿。由于運輸成本的原因使得液堿公路運輸銷售半徑僅為500公里左右，鐵路運輸銷售半徑1000 公里左右，液堿銷售 表現出一定的區域性。燒堿的主要用途最早從制造肥皂開始，逐漸用于造紙、紡織、印染等方面；制鋁工業及60年代后石 油工業的發展，進一步擴大了燒堿的用途。
◆燒堿生產工藝以離子膜法為主
電解法中，水銀法可生產高純度燒堿，但能耗高，汞污染問題不易解決，已經基本被淘汰；隔膜法是用多孔滲透性的隔膜 將陽極室和陰極室隔開，隔膜阻止氣體通過，而只讓水和離子通過來制備燒堿，既能防止陰極產生的氫氣與陽極產生的氯 氣混合而引起爆炸，又能避免氯氣與氫氧化鈉反應生成次氯酸鈉而影響燒堿的質量，它的缺點主要是投資和能耗較高，產 品燒堿中會含有雜質食鹽；離子交換膜法是于70年代開發的技術，除了隔膜法的優點之外，還具有產品純度高、能耗低、 無污染等優點，成為世界燒堿生產首選工藝。
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