國(guó)家發(fā)改委副主任畢井泉日前表示，第三次煤電聯(lián)動(dòng)不會(huì)在近期啟動(dòng)，“分地區(qū)漲電價(jià)”的做法也不會(huì)實(shí)行。由于物價(jià)漲幅較高，煤電聯(lián)動(dòng)至少三個(gè)月內(nèi)難以成行，火電或現(xiàn)全行業(yè)虧損。

　　銀聯(lián)信分析：

　　一、煤炭?jī)r(jià)格走勢(shì)分析

　　2007年，煤炭?jī)r(jià)格呈不斷上漲趨勢(shì)，截至11月份，全國(guó)市場(chǎng)交易煤平均價(jià)格達(dá)到440元/噸，同比增長(zhǎng)9.56%。受煤炭消費(fèi)需求旺盛、成本上升以及國(guó)際能源價(jià)格上漲的拉動(dòng)，2008年電煤合同價(jià)格再漲30-40元/噸，漲幅達(dá)到10%。

　　2008年初，受災(zāi)害天氣影響，國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格呈現(xiàn)出持續(xù)大幅上漲的態(tài)勢(shì)，以秦皇島港發(fā)熱量在6000大卡以上的大同優(yōu)混港口平倉(cāng)價(jià)為例，由2007年底的540元/噸上漲至2008年2月11日的660元/噸，上漲120元/噸，漲幅高達(dá)22.2%，較去年同期則上漲近50%。

　　同時(shí)，國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格也屢屢創(chuàng)出歷史新高。以澳大利亞動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格為例，自2007年9月68.95美元/噸反彈以來(lái)呈現(xiàn)持續(xù)上漲態(tài)勢(shì)，而進(jìn)入2008年后，呈現(xiàn)加速上漲趨勢(shì)，并在2008年2月21日創(chuàng)出130.95美元/噸的歷史新高。而隨著全球能源消費(fèi)重心向的煤炭轉(zhuǎn)移，未來(lái)國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格仍然具有上漲動(dòng)力。

　　二、煤電聯(lián)動(dòng)政策分析

　　煤電聯(lián)動(dòng)政策規(guī)定：以不少于6個(gè)月為一個(gè)煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)周期，若周期內(nèi)平均煤價(jià)較前一個(gè)周期變化幅度達(dá)到或超過(guò)5%，則在電力企業(yè)消化煤價(jià)變化因素30%的基礎(chǔ)上，便將相應(yīng)調(diào)整上網(wǎng)電價(jià)，并按電網(wǎng)經(jīng)營(yíng)企業(yè)輸配電價(jià)保持相對(duì)穩(wěn)定的原則，調(diào)整銷售電價(jià)。

　　根據(jù)煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)方案測(cè)算，2007年上半年電煤價(jià)格漲幅已經(jīng)達(dá)到了煤電聯(lián)動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)，但第三次煤電聯(lián)動(dòng)并未如期實(shí)行，主要是存在兩方面原因：

　　一方面，電力行業(yè)利潤(rùn)依然保持高速增長(zhǎng)。2007年1-11月，電力行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率達(dá)到18.70%，仍屬高利潤(rùn)行業(yè)。但是，雖然電力行業(yè)保持了18.7%的利潤(rùn)增長(zhǎng)，但與2006年同期的28.46%相比有了較大幅度的回落。若分季度來(lái)看，電力行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率1-2月為40.07%，3-5月為41.15%，而到9-11月則下降到7.58%，比上半年下降了33.57個(gè)百分點(diǎn)。其中，2006年6月底進(jìn)行的“煤電聯(lián)動(dòng)”、電價(jià)翹尾是2007年上半年利潤(rùn)高增長(zhǎng)的主要原因。由此可見，電力行業(yè)利潤(rùn)高增長(zhǎng)將不再是阻礙煤電聯(lián)動(dòng)的因素。

　　另一方面，CPI壓力較大。由市場(chǎng)定價(jià)的電煤價(jià)格節(jié)節(jié)攀升，受制于政府約束的電價(jià)卻遲遲未動(dòng)。煤電聯(lián)動(dòng)只是電力價(jià)格改革完成之前的一個(gè)過(guò)渡性措施，在電價(jià)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化之前，煤電聯(lián)動(dòng)仍會(huì)繼續(xù)走下去。但是否實(shí)施，和整個(gè)大環(huán)境有關(guān)。

　　這個(gè)大環(huán)境所指的正是物價(jià)漲幅。2007年我國(guó)CPI漲幅達(dá)到4.8%，同時(shí)由于去年下半年以來(lái)物價(jià)漲幅比較高，翹尾因素會(huì)對(duì)今年物價(jià)上漲造成較大壓力，這種翹尾因素作用將會(huì)產(chǎn)生3至4個(gè)百分點(diǎn)的影響；加之年初受雪災(zāi)影響，使得2008年1月份CPI同比上漲7.1%，而2月CPI漲幅更是達(dá)到8.7%，創(chuàng)12年來(lái)新高。

　　國(guó)家發(fā)改委日前表示，今年要將物價(jià)漲幅控制在4.8%范圍內(nèi)，壓力非常大，漲電價(jià)對(duì)實(shí)現(xiàn)防止通貨膨脹的目標(biāo)不利。目前來(lái)看，至少三個(gè)月內(nèi)，煤電聯(lián)動(dòng)政策不會(huì)實(shí)施，而隨著煤炭?jī)r(jià)格繼續(xù)上漲，火電行業(yè)成本大幅增加，或現(xiàn)全行業(yè)虧損。

　　三、信貸風(fēng)險(xiǎn)提示

　　在前兩次煤電聯(lián)動(dòng)時(shí)，政府曾為煤價(jià)預(yù)留了一定的上漲空間，所以在去年雖然煤價(jià)漲幅較大，但火電企業(yè)仍有承受能力。但今年不施行的話，整個(gè)行業(yè)的壓力就很大了，或使火電行業(yè)出現(xiàn)全行業(yè)虧損。

　　1、由于有重點(diǎn)合同的保證，大部分電力上市公司業(yè)績(jī)會(huì)出現(xiàn)一定程度的下降，但仍有贏利空間。如華能國(guó)際(9.29,0.22,2.43%,吧)公司2008年預(yù)計(jì)需要電煤8千萬(wàn)噸，已經(jīng)簽了5千多萬(wàn)噸，目前還在繼續(xù)簽約。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，華能國(guó)際公司生產(chǎn)用煤主要依靠重點(diǎn)合同煤，其合同煤占華能國(guó)際電煤總量的80%左右，其余的使用市場(chǎng)煤作補(bǔ)充，因此，市場(chǎng)煤價(jià)的上漲對(duì)公司影響有限。

　　2、在煤電聯(lián)動(dòng)短期難以成行的情況下，火電企業(yè)中規(guī)模較小、效率不高的企業(yè)利潤(rùn)縮減比較大，甚至面臨著虧損的境地。小電廠和小機(jī)組居多的老電廠的虧損可能會(huì)拖累整個(gè)電力行業(yè)的虧損。