2024年金融運行分析及2025年展望

2024年以來，穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，引導金融平穩(wěn)運行，社會流動性穩(wěn)定擴張，社會融資成本穩(wěn)步下行。2025年，貨幣政策轉向適度寬松，進一步加強逆周期調節(jié)，貨幣政策工具充分發(fā)揮總量調控和結構調控雙重功能，加大與財政政策的協(xié)調配合，繼續(xù)為經濟回升向好創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。

  2024年金融運行情況及特點

  貨幣政策寬松推動社會流動性擴張。2024年，穩(wěn)健的貨幣政策進一步寬松，綜合運用多種政策工具，推動社會流動性擴張。數量調控方面，年初以來兩次降準共1個百分點；公開市場7天逆回購操作和中期借貸便利（MLF）總體滾動續(xù)作；新設多項結構性貨幣政策工具。由于國內有效需求不足導致貨幣需求趨弱，貨幣政策逆周期調節(jié)無法完全對沖貨幣供給內生性收縮壓力，貨幣供應量余額與社會融資規(guī)模存量增速小幅下行。央行決定自統(tǒng)計2025年1月份數據起，啟用新修訂的狹義貨幣（M1）統(tǒng)計口徑。修訂后的M1包括流通中貨幣（M0）、單位活期存款、個人活期存款、非銀行支付機構客戶備付金。預計此次統(tǒng)計口徑調整后，M1增速將較原統(tǒng)計口徑下的增速上升，同時波動幅度下降。

  居民短期貸款與企業(yè)中長期貸款少增較多。前11個月，人民幣貸款增加17.1萬億元，比上年同期少增4.48萬億元。分部門看，居民和企業(yè)貸款均同比少增較多。分期限看，各期限貸款均同比少增，居民短期貸款和企（事）業(yè)單位中長期貸款少增較多。分用途看，9月末，固定資產貸款余額同比增長11.3%，經營性貸款余額增長9%，增速分別比上年同期回落2.5個和5.6個百分點。普惠、綠色和科創(chuàng)等重點領域貸款保持較高增長，但增速水平也有不同程度的回落。

  人民幣貸款少增拖累社會融資規(guī)模增長。前11個月，社會融資規(guī)模增量累計為29.4萬億元，比上年同期少4.24萬億元。表外融資（委托貸款、信托貸款和未貼現的銀行承兌匯票）持續(xù)低迷，前11個月累計增加1304億元，同比少增250億元。超長期特別國債和地方專項債發(fā)行導致政府融資多增較多，前11個月政府債券凈融資9.54萬億元，同比多8668億元。企業(yè)直接融資總體同比減少，前11個月企業(yè)債券凈融資1.93萬億元，同比多257億元；非金融企業(yè)境內股票融資2416億元，同比少5007億元。

  央行降息引導市場利率與貸款利率下行。央行于7月和9月兩次下調7天逆回購和1年期MLF操作利率，通過降低政策利率引導貨幣市場和債券市場利率下行，進而推動貸款利率下降。貨幣市場利率上半年區(qū)間波動，下半年走低。政策推動貸款利率降至歷史低位。

  人民幣對美元匯率小幅貶值。2024年年初以來人民幣兌美元即期匯率小幅走貶，7月下旬至9月出現一波較快升值，隨后有所回調。截至12月13日，人民幣兌美元即期匯率回落至7.299，較上年末貶值2.84%。美聯(lián)儲降息節(jié)奏不及預期疊加特朗普勝選觸發(fā)“特朗普交易”，美元指數在四季度走出強勁升勢。人民幣跟隨美元對非美貨幣普遍升值。截至12月27日，人民幣對歐元、日元即期匯率較上年末累計升值3.28%和8.50%。由于人民幣對主要貨幣升值居多，CFET人民幣匯率指數累計升值3.69%。外匯市場運行平穩(wěn)。前三季度境內人民幣外匯市場交易量總計30.27萬億美元，同比增長10.1%。前10個月，銀行代客涉外收支順差161億美元，銀行結售匯逆差1010億美元。企業(yè)、個人等非銀行部門跨境收支凈流入，銀行結售匯則呈現逆差，顯示居民和企業(yè)匯率預期偏向于持有外匯。前三季度，衡量企業(yè)結匯意愿的外匯收入結匯率為62.1%，同比下降4.3個百分點，衡量企業(yè)購匯意愿的外匯支出售匯率為68.9%，與上年持平。

  總體來看，2024年金融總量穩(wěn)定增長，金融市場運行平穩(wěn)，貨幣供應量與社會融資規(guī)模合理充裕，社會融資成本處于歷史較低水平，人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。貨幣政策寬松效應的有效釋放和金融平穩(wěn)運行的有效助力有利于克服外部環(huán)境變化帶來的不利影響，有利于我國經濟運行和社會預期平穩(wěn)向好，有利于生產端持續(xù)回升和需求端不斷恢復。2024年是實現“十四五”規(guī)劃目標任務的關鍵一年。從各項金融總量和結構性指標運行表現看，金融“五篇大文章”有效助力經濟高質量發(fā)展，科技金融深入發(fā)展推動新質生產力加快培育，綠色金融快速增長推動經濟加快綠色低碳轉型，普惠金融和養(yǎng)老金融服務社會民生改善，數字金融提升金融服務實體經濟效率。2025年，金融調控和金融運行將繼續(xù)為經濟運行的穩(wěn)中有進和高質量發(fā)展的扎實推進保駕護航。

  2025年金融調控政策建議

  貨幣政策持續(xù)加大逆周期調節(jié)力度。按照中央經濟工作會議部署安排，2025年要“實施更加積極有為的宏觀政策”，貨幣政策基調由“穩(wěn)健”調整為“適度寬松”。貨幣政策堅持支持性的政策立場，把促進物價合理回升作為重要考量，加大逆周期調節(jié)的力度和強度，提高貨幣政策調控的精準性。把握好信貸與債券兩個最大融資市場的關系，保持社會流動性合理充裕，通過適當下調人民幣法定存款準備金率、發(fā)揮好結構性貨幣政策工具作用等政策手段，保持社會融資規(guī)模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配。堅持以我為主的利率政策，擇機適當下調公開市場操作和MLF利率等央行政策利率，引導企業(yè)和居民融資成本下行。充分發(fā)揮利率自律機制作用，推動銀行負債成本穩(wěn)中有降。

  加強財政政策和貨幣政策協(xié)調配合。按照中央經濟工作會議部署安排，2025年實施更加積極的財政政策，確保財政政策持續(xù)用力、更加給力。赤字率和赤字規(guī)模、超長期特別國債和新增專項債發(fā)行規(guī)模均將有所擴大，發(fā)行特別國債補充國有大型商業(yè)銀行核心一級資本工作將穩(wěn)步推進。貨幣政策需加強協(xié)調，強化對政府債券發(fā)行的流動性支持，配合國債和地方債發(fā)行節(jié)奏，前瞻性通過降準、MLF、國債買賣和逆回購等多種工具，加大流動性投放，保持銀行間市場流動性平穩(wěn)充裕。加強信貸政策、結構性貨幣政策工具等定向調控手段與特種國債、專項債等財政政策工具的配合，發(fā)揮協(xié)同效應，加大對“兩重”（國家重大戰(zhàn)略實施和重點領域安全能力建設）、“兩新”、房地產“三大工程”建設（ 保障性住房建設、“平急兩用”公共基礎設施建設、城中村改造）等重點領域的資金支持。

  穩(wěn)步推進各項金融體制改革。黨的二十屆三中全會對進一步深化金融體制改革作出重大部署。2025年需穩(wěn)步推進各項改革措施，通過加快完善中央銀行制度、深化利率匯率市場化改革和健全投資融資相協(xié)調的資本市場功能，暢通貨幣政策傳導機制。完善貨幣政策的執(zhí)行機制、目標體系、基礎貨幣投放機制。健全市場化利率形成、調控和傳導機制。完善以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度，保持匯率彈性，發(fā)揮匯率調節(jié)宏觀經濟和國際收支自動穩(wěn)定器功能，堅決防范匯率超調風險。加快多層次債券市場發(fā)展，提升債市定價功能和市場穩(wěn)健性。加強股票市場投資端建設，支持長期資金入市，加快融資端制度改革，全面落實上市公司退市制度，完善上市公司分紅激勵約束機制，健全投資者保護機制。

  （來源：中國網·中國發(fā)展門戶網；作者：李若愚，國家信息中心經濟預測部財政金融研究室主任、正高級經濟師）